ZFX山海证券：鲍威尔最新讲话！美联储并不急于降息！

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2025/4/17 13:47:28

4月16日，美联储主席鲍威尔表示，美国经济增长似乎正在放缓，但未来政策调整需要等待政府关税和其他政策如何影响经济明朗化。不过，美联储可能会在控制通胀和支持经济增长之间陷入困境。

鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话时说，高于预期的关税可能意味着通胀上升和增长放缓。但他表示，美联储将等待更多有关经济走向的数据，然后再对利率做出任何调整。美联储主席下午的言论引发了股市的进一步抛售，而此前英伟达和其他芯片制造商的股价暴跌已经令股市承压。

道琼斯工业指数下跌1.73%，报39669.39 点，标普 500 指数下跌2.24%，报5275.70 点，纳斯达克指数下跌3.07%，报16307.16点。纳斯达克指数盘中一度跌至 16066.46点。与此同时，华尔街恐慌指标——Cboe波动率指数上涨，收报32.64。

一、鲍威尔认为美国经济依然稳固

鲍威尔当天在芝加哥经济俱乐部发表讲话时表示：“尽管不确定性和下行风险加剧，但美国经济基础依然稳固。不过到目前为止，手头的数据表明，第一季度的增长比去年的稳健步伐有所放缓。”

鲍威尔表示，就目前而言，美联储可以保持基准利率稳定，“在考虑对我们的政策立场进行任何调整之前，等待更明确的情况”。美联储的基准利率目前设定在4.25%至4.5%之间，自去年底以来保持不变。有迹象显示，近期通胀恢复到美联储2%目标的进展有所放缓。

由于美联储也在关注就业情况，美联储主席认为，劳动力市场仍处于稳健状态，但如果美联储陷入通胀上升和失业率上升之间，“我们将考虑经济离每个目标还有多远，以及预计这些差距将在哪些不同的时间范围内缩小。”

二、美联储或面临双重目标相互冲突的挑战

“我们可能会发现自己处于充满挑战的局面，我们的双重使命目标处于紧张状态。”鲍威尔说，美国政府迄今为止宣布的关税上调幅度远超预期，其经济影响可能也同样如此，包括造成通货膨胀率上升和经济增长放缓。

美联储理事沃勒4月14日表示，新的关税政策是几十年来影响美国经济的最大冲击之一。“它们对产出和就业的影响可能会持续更长时间，是决定货币政策适当立场的重要因素。如果经济放缓严重，甚至威胁到衰退，那么我预计会支持比我以前想象的更快、更大程度地削减政策利率。”

当下，美联储面临的是，通货膨胀和失业率波动的平衡。其中可能包含对风险和数据不同解释，以及对如何分配解决任何问题的成本的不同计算——如果通货膨胀似乎是更大的风险，则容忍一些更高的失业率，或者如果就业和增长开始严重下滑，则容忍更高的通货膨胀风险。

三、美联储年内降息预测

在美联储主席鲍威尔表示美联储完全有能力在政策立场发生任何变化之前等待更加明朗的情况后，交易商继续押注美联储今年降息。短期利率期货交易商押注美联储将在6月份恢复降息，到年底时，目前位于4.25%-4.50%区间的政策利率将下调整整一个百分点。

根据芝加哥商品交易所集团的“美联储观察”工具，市场预计美联储将从6月开始再次降息，并在年底前降息75到100个基点。高盛预计美联储将在6月开始连续三次降息，每次降息25个基点。

综合来看，2025年6月美联储降息的概率较大，但具体是否降息仍需观察未来几周的经济数据和政策动态。市场预期6月降息的可能性较高，但存在一定的不确定性，特别是在特朗普政策和财政政策的潜在影响下。

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